Handelsbanken Q4 - mina iakttagelser

Rapporten blev lite av en kalldusch på marknaden. Oväntat höga kreditförluster, sänkt utdelning och önskan att hålla en hög marginal mot kapitalkraven bidrog till nedställ i aktiekursen . Den sänkta utdelningen var en besvikelse för mig då jag hade hoppats att den skulle hållas oförändrad. När jag läst på under dagen så har en del kommentarer från ledningen ändå fått mig att mildra den besvikelsen. Nedan är några av dessa lite mer positiva punkter:

-Kreditförluster har realiserats under kvartal fjärdekvartalet. Positivt är att att andel osäkra fordringar är stabilt jämfört med Q3, marginell minskning till 0,16% jämfört med 0,17%. Q4 2016 0,21% så man går in i 2017 med en bättre sits än föregående år.
-Som konservativ bank önskar man hålla en buffert över kapitalkrav. Uttalanden om att utlåningstillväxten består och att det finns potential för ytterligare tillväxt tolkar jag som att det finns möjligheter att förränta den där enkronan i sänkt utdelning. Analytiker har också kommenterat utlåningsmixen och dess koppling till kapitalkrav, Ej fastighetsrelaterat och då främst företagslån gissar jag har högre kapitalkrav. Jag återkopplar det till Handelsbankens mix av marknader och var tillväxten ligger. Tittar man då på marknaderna utanför Sverige där tillväxten finns så har de större andel utlåning till företag.
-Tillväxtcaset består. Rörelseresultat i lokal valuta helår 2016: NL +130%, UK +6%. NL ser ut att ha nått någon slags breakeven i kostnadstäckning.

Har uppdaterat min sammanställning över antal kontor. I Sverige minskar kontoren men det återstår neddragningar jämfört med de 50-60 kontor som tidigare kommunicerats gällande sparprogrammet.


-->

	SE	UK	NL
Q4 2016	435	207	25
Q3 2016	454	205	25
Q2 2016	463	204	23
Q1 2016	463	200	23
Q4 2015	463	197	23
Q3 2015	463	195	23
Q2 2015	463	187	22
Q1 2015	463	180	22
Q4 2014	463	178	20
Q3 2014	462	173	20
Q2 2014	462	170	18
Q1 2014	462	166	18
Q4 2013	462	161	16
Q3 2013	461	151	16
Q2 2013	461	147	15
Q1 2013	461	138	15
Q4 2012	461	133	13
Q3 2012	461	124	12
Q2 2012	461	117	12

Uppföljning arbitrage Handelsbanken samt fundering kring tillväxtcaset

Som jag skrev i mitt förra inlägg kunde jag inte avsluta hela arbitraget i fredags. Så efter öppningen i morse köpte jag in återstoden dvs 267 st Handelsbanken A. Såg senare att att spreaden ökade igen och jag hade kvar 866 st Handelsbanken B. Sålda dessa för 136,10 och köpte 868 A-aktier för 135,50. Senare under dagen ökade spreaden ytterligare vilket är näst intill omöjligt att förutse. Passade då på att flippa barnens depåer samt min sambos och vår husreservepå. En bra dag för oss och inte minst Avanza som tjänade runt 650 kr i courtage på dagens karusell. Tur man är aktieägare också i Avanza. Totalt uppgår nu mitt innehav i Handelsbanken till 1 992 st.

Om ett par dagar blir det spännande då Handelsbanken släpper sin årsrapport. Den väntas kl 07.00 på onsdag så nu får jag ställa klockan tidigt.

Jag har inga specifika förväntningar utan väntar mig ett stabilt kvartal och oförändrad utdelning. Sänkt utdelning skulle vara en besvikelse. Anledningen till att jag är aktieägare i Handelsbanken är att de är duktiga på att hantera risk (dvs undvika kreditförluster över konjukturcykler) samt att de är ett dolt tillväxtcase. Jag har stora förhoppningar kring deras växande rörelser i Storbritannien och Nederländerna.  Nedan är en sammanställning av antalet kontor från 2012 och framåt. Jag tror att UK och NL kan bli riktigt intressanta på om 5 till 10 år.

Det är också ett intressant trendskifte i Q3 i Sverige där antalet kontor minskar. Jag kan inte hjälpa att jämföra med debatten om HM, dvs fysiska affärer vs e-handel. I Handelsbankens fall kan man också undra vad fintech innebär på sikt. Hur som helst är jag övertygad om att mer komplicerade affärer och företagssidan kan ha ett annat behov av att mötas och där allt inte kan skötas via datorn. Storbankerna kan också via bolån kräva in privatkundernas hela engagemang vilket är till deras fördel. Det som skulle kunna vara en tuff nöt för just Handelsbanken är hur ett ökat online-engagemang påverkar kulturen med en nyckelroll för den lokale kontorschefen. Kan det vara ett dilemma likt ICAs sits med e-handel och de fristående handlarna?


-->

	SE	UK	NL
Q3 2016	454	205	25
Q2 2016	463	204	23
Q1 2016	463	200	23
Q4 2015	463	197	23
Q3 2015	463	195	23
Q2 2015	463	187	22
Q1 2015	463	180	22
Q4 2014	463	178	20
Q3 2014	462	173	20
Q2 2014	462	170	18
Q1 2014	462	166	18
Q4 2013	462	161	16
Q3 2013	461	151	16
Q2 2013	461	147	15
Q1 2013	461	138	15
Q4 2012	461	133	13
Q3 2012	461	124	12
Q2 2012	461	117	12

Sveriges enklaste arbitrage: Handelsbanken

Igår eftermiddag såg jag plötsligt att spreaden i Handelsbanken hade blivit omvänd, dvs B-aktien stod högre än A-aktien. Det var länge sedan detta var fallet och vid tidigare enstaka tillfällen har jag varit för långsam. Så hur gick det då? Jo, jag lyckades snabbt sälja 657 B-aktier för 136,00 och raskt inköptes 660 A-aktier för 135,10. Sedan blev jag girig och försökte bli av med fler B-aktier på säljsidan i spreaden vilket var en synnerligen dålig idé. Lyckades sälja ytterligare 267 st till snitt runt 136,80. Velade lite och lyckades inte köpa tillbaka A-aktier och sedan vände skillnaden mellan A- och B-aktien tillbaka igen. Får se på måndag ur jag löser situation. Detta lilla misslyckande störde mig så på kvällen det blev att tröstäta lite kex med goda ostar och jag kunde konstatera att Sveriges enklaste arbitrage inte är så enkelt om man blir dumsnål mitt i akten.

Spread Handelsbanken

Roligt att Dagens Industri uppmärksammat den rekordstora spreaden mellan A-och B-aktierna. Det är en strategi som jag tillämpar och som jag skrivit om tidigare. Tidigare så har det varierat mellan dagar viljen aktie som varit högst värderad. Det innebär ett enkelt och riskfritt arbitrage som kunnat ge ytterligare en eller två årsutdelnigar under loppet av några månader. Tyvärr sitter jag nu fast med  A-aktier men det är bara att ha tålamod då det vänder förr eller senare.

Återblick på de senaste åren

Under den senaste tiden har mitt aktieintresse vaknat till liv igen. Jag har lagt mer tid än tidigare på att titta på olika företag, läsa aktiebloggar och även läst en bok om utdelningsaktier. Det började då klia i fingrarna igen och härmed blir det ett nytt blogginlägg vilket blir det första sedan 2011!

Det är svårt att summera mina investeringar under de här åren. Det har varit ömsom vin och ömsom vatten. Två stora misstag har varit konvertibler i PA Resources och Lappland Goldminers vilket kostat mig uppemot 160 000 kr i förluster. Den senare var ett bra tradingcase (mycket stor spread) men det hjälpte inte då fundamenta var mycket svaga och guldpriset inte höll upp. Andra investeringar har varit bättre såsom SJR, Öresund, Handelsbanken samt Avanza. Under det senaste två åren har jag tycket att börsen varit ganska dyr och att det har varit svårt att hitta bra köp. Jag har också haft en del farhågor om fastighetsmarknaden och då främst privatbostäder men kopplat till det även en del farhågor kring de börsnoterade bolagen som främst har kommersiella fastigheter. Tyvärr har jag inte varit konsekvent i mitt agerande och har legat mer eller mindre fullinvesterad samt återinvesterat utdelningar.

Under det senaste dryga halvåret har jag fokuserat en del på Handelsbanken. Jag har gjort en del arbitrage mellan A- respektive B-aktier och återinvesterat vinsten dock till kurser mellan 120 och 132. Handelsbanken är ett av de innehav där jag har höga förväntningar på lång sikt. Jag tycker de jobbar bra, håller hårt i pengarna vilket är kopplat till deras unika kultur, hög avkastning på eget kapital samt de bästa tillväxtcaset på långsikt bland storbankerna med deras växande bankrörelser i Storbritannien och Nederländerna. Här var jag lite mer stringent och gjorde ett stort köp via mitt bolag i början av januari till kursen 97,80, vilket hittills ser vältajmat ut.

Ny aktie i portföljen blev Beijer Alma. Stark historik, hög utdelning och möjligheten till tillväxtdrivande förvärv är vad som tilltalar mig. Detta är en aktie som jag bevakar för att göra ytterligare köp i.

Jag gjorde dessutom en aktieväxling nu i veckan. Ut åkta halva innehavet i SCA (den del som jag har i kapitalförsäkringen) då jag tycker den dragit iväg väl högt jämfort med historiska multiplar. Utdelningen är inte heller något som möter mina förväntningar. Högt ställda förhoppningar på en uppdelning av bolaget tror jag också drivit upp kursen men på den punkten är jag inte övertygad om att Industrivärden (läs Lundberg) är inne på samma spår. Istället för SCA blev det en post i Coor där jag gillar utdelningen, låga PE-tal samt tillväxtpotentialen. 

Det blev även ett mycket litet men lite mer spekulativ tilläggsköp i Ferronordic Machines. Den förra rapporten gav intryck om viss stabilisering och att de kunde krympa kostnadsmassan. Bokslutet som kom tycker jag gav mig stöd i den analysen. Jag tycker att de på ett mycket skickligt sätt kunnat navigera i en mycket svår marknad genom att fokusera på eftermarknad och begagnataffär samt nya kundsegment. Dock är risken fortsatt mycket hög.

Uppdatering

Nu blir det ett inlägg igen efter en tids uppehåll. Det har hänt så mycket annat då vi har köpt radhus och nu närmar oss flytten. Jag skall i alla fall ge en kort sammanfattning av vad som hänt:

-Eolus Vind har listats på First North. Detta bolag, en av pionjärerna inom svensk vindkraft, har tre verksamheter, produktion av egen vindkraft, projekt (uppföra och sälja färdigställda vindkraftverk) och konsultverksamhet. Jag tror mycket på detta bolag och när högkonjukturen kommer och med fler elledningar till kontinenten kommer elpriset snart att vända upp. Jag tror att listningen är mycket positiv för Eolus Vind då bolaget kommer synas mer i media och fler investerare upptäcker bolaget. Positivt var också att bolaget har stigit 10 kr till 41 (handlades för 31 kronor på Alternativa innan listning) under första veckan på First North.
- Jag har ställt ut nya köpoptioner på eget innehav i Holmen, så kallad covered call position. Denna gång lyckades jag med min timing. Jag ställde ut direkt efter Q1-rapporten och aktien har sedan fallit tillbaka. Lösen är i augusti till kurs 240.
-Handelsbanken. Har kunnat vända innehavet ytterligare en gång från B- tillbaka till A-aktien.
-Även i Volvo har jag varit aktiv. Jag kan konstatera att min tro att Volvo skulle gå ner under april visade sig helt fel och inte heller Q1-rapporten gorde någon skillnad. Jag köpte precis tillbaka dessa 100 Volvo och gjorde en försumbar vinst. Jag passade också på att sälja 540 B-aktier i min vanliga depå och fick då av en förlust för deklarationen och köpte samma antal A-aktier i min kapitalförsäkring. Här blev det en liten slant över då A-aktien är billigare än B-aktien.
-Jag har tagit en del korta positioner i aktieindexobligationer som är out of the money med årsräntor på över 10%.

SHB-arbitrage

Kursdifferensen Handelsbankens A- och B-aktier fortsätter att pendla. Idag var A-aktien återigen mer värd en B-aktien. Jag passade på att byta hela mitt innehav från A- till B-aktien och nettade 220 kronor. Troligtvis så återkommer ett mer negativt sentiment på börsen och då gissar jag att spreaden återgår till att vara inverterad, dvs A-aktien är billigare än B-aktien.

Avslutat arbitrage Handelsbanken

Idag avslutade jag arbitraget mellan A- och B-aktier i Handelsbanken. Jag gick tillbaka till en position i A-aktier. Känns som det är möjligt att dra detta ett varv till istället för att ligga och vänta på att den inverterade spreaden ska öka kraftigt igen. Nettot blev 510 kr. Jag gjorde också en trade i Seco Tools då det låg några vårdslöst höga köpordrar i morgoncallen. Vinsterna har jag, precis som jag gjort de senaste veckorna, lagt på nya aktier i Castellum. Avanza har courtagefri handel i Castellum under mars månad. Jag har nu lagt till Castellum i listan över mina innehav.

En kort affär

Idag blev det till att trada i Seco Tools. Sålde dyrt och köpte tilbaka billigare och nettade 372 kronor...

Som jag skrivit tidigare följer jag också spreaden mellan Handelsbankens A- och B-aktie. Idag var den inverterade spreaden som mest uppe i 4,25 kr vad jag kunde se. Fortsätter den att öka så är det snart dags att byta från B- till A-aktien igen.

Handlat lite AIO...

Idag kom jag över ytterligare 20 000 nominellt i aktieindexobligationer med förfallodatum slutet augusti. Årsänta blir ca 8,7% om jag behåller dem till förfallodatum. Jag har nu totalt nominellt 60 000 i den här aktieindexobligationen.

Jag kan också konstatera att den inverterade spreaden i Handelsbanken är tillbaka och skillnaden var vid stängning ca 2 kr. Jag väntar dock ytterligare lite och hoppas på en ännu större spread innan jag byter tillbaka mina B-aktier till, förhoppningsvis, billigare A-aktier.

Bankerna, helikopter-Ben och blankarna

Idag var det bankhausse på börsen. En orsak var givetvis att Fed i USA tillkännagav att man skall köpa statspapper med färska pengar, dvs penningmängen kommer öka i samma takt som sedelpressen går. Bernanke kommer nu praktisera vad monetaristen Milton Friedman beskrev med orden "deflation kan alltid bekämpas genom att släppa pengar från en helikopter". När en större mängd pengar jagar en bestämd mängd fysiska tillgångar leder till inflation. Förutom injektionen på obligationsmarknaden bör det leda till att priset på fysiska tillgångar stiger och på längre sikt att bankernas säkerheter blir nominellt mer värda. Positivt för bankerna alltså. Man kan nog också ana att en del blankare var tvungna att täcka sina positioner. Bland annat har spreaderna mellan olika aktieserier varit inverterade en tid. Handelsbanken, som jag skrivit tidigare om, har de senaste veckorna haft en A-aktie som är billigare än B-aktien. Idag steg A-aktien så kraftigt att den fick samma betalkurser som B-aktien. Även SEB har haft en inverterad spread mellan A- respektive C-aktien. I dessa turbulenta tider så har A-aktien varit billigare än C-aktien men idag så steg A-aktien mer än C-aktien och stängde något högre en C-aktien. Då det är A-aktien i respektive bank som huvudsakligen används för blankning så tror jag att täckning av korta positioner var en stor del av haussen idag.

Tyvärr är det inte möjligt att blanka Handelsbanken B och SEB C hos Avanza. Jag har tidigare velat ta en position för att tjäna på spreaden genom att blanka Handelsbanken B och köpa Handelsbanken A när spreaden var stor för någon vecka sedan. En sådan position hade jag stängt idag. Istället fick jag nöja mig med att byta över mina dryga 500 Handelsbanken A till Handelsbanken B idag (dessa transaktioner gjorde jag idag till kursen 122 i båda aktieslagen). Jag hoppas att den inverterade spreaden återvänder då kan det bli 5 till 9 kronor att tjäna per aktie.

Handelsbanken arbitrage

Detta är mitt första inlägg på drygt tre månader. Börsen har varit dyster och jag har inte haft så mycket idéer. Det som hänt är att jag fått ta leverans av 1040 Volvo B och 1000 Sandvik då jag ställt ut säljoptioner som nu löpt ut. Jag har även gjort några korta affärer i Seco Tools för att tjäna på spreaden mellan köp- och säljkurser. Jag har också gjort vissa arbitrageaffärer i Handelsbanken. Arbitraget bygger på kursdifferenserna mellan A- och B-aktien. När jag gick in i Handelsbanken för drygt ett år sedan så köpte jag B-aktien då den var någon krona billigare. I början av februari upptäckte jag att B-aktien nu var ca 5 kr dyrare än A-aktien. Jag bytte mina B-aktier mot A-aktier och för mellanskillnaden kunde jag köpa fler aktier. Sedan efter någon vecka var skillnaden återigen bara någon krona. Detta utnyttjade jag för att byta tillbaka till B-aktier för att sedan gå tillbaka till A-aktier när skillnaden hade blivit större. Jag kunde sedan upprepa detta ytterligare en gång (från A till B och sedan tillbaka till A) dagen efter. Jag tänker följa Handelsbanken noga i framtiden för att kunna utnyttja dessa omotiverade kursskillnader. Arbitraget görs bäst i en kapitalförsäkring då man slipper bekymra sig för skatteeffekter.

Rapportvecka

Det var med glädje som jag läste Handelsbankens rapport idag. Låga kreditförluster, bra kostnadskontroll och mycket god likviditet. Tyvärr fick rapporten inget utslag på aktiekursen men det kommer förhoppningsvis på sikt. Om jag hade haft pengar över så hade jag gärna ökat mitt innehav. Det skall bli spännande imorgon då de tre andra storbankerna kommer med sina rapporter och speciellt SEB där jag har ett litet innehav. På fredag kommer Volvos rapport och jag tror att lönsamheten för Q3 kommer att vara god. Riskerna tror jag ligger inom tre områden: orderingång, balansräkning (kundfinansieringen) samt kassaflöde.

I övrigt har jag legat still och inte ändrat några innehav förutom att jag tradat lite i Seco Tools och för delar av de vinsterna har jag ökat min position. Detta har resulterat i att jag nu har utökat innehavet med det otroligt höga antalet 22 st aktier....

Handelsbanken löpte ut

I fredags förföll mina utställda optioner i Handelsbanken utan förlust. I januari ställda jag ut säljoptioner i Handelsbanken som jag då bedömde som en kvalitetsaktie med goda tillväxtmöjligheter. Jag gör idag samma bedömning om Handelsbanken. Det jag missade trots att det stod skrivet överallt var finanskrisen som pressade ner Handelsbankens aktiekurs. När det var som allra värst hade jag en orealiserad förlust på 16 000. Jag trodde dock att det kunde vara värt att vänta ut optionen av flera skäl. Mina skäl var att den handlades över lösenkursen (med undantag av några dagar) , jag var övertygad om en kapitalutskiftning i någon form samt att ökad volatilitet drivit upp optionsvärderingarna. Jag kan nu konstatera att jag hade rätt såtillvida att de förföll i utan förlust. Vinsten blev drygt 3 000.

Beslut säljoption Handelsbanken

Det blev inget återköp idag av min utfärdade säljoption i Handelsbanken. Imorgon är det bokslut och det blir spännande att följa hur det går.

I övrigt tycker jag det är svårt att hitta köpvärda aktier. Avanza är dock en kandidat för tilläggsköp. Sedan har ett nytt företag dykt upp på radarn som jag vill lära mig mer om och det är Systematisk Kapitalförvaltning. Systematisk Kapitalförvaltning, en hedgefondförvaltare, borde dela vissa bra egenskaper med Avanza såsom förvaltningsavgifter som stabil inkomstkälla, låga rörliga kostnader och ett väldigt lågt investeringsbehov. Systematisk kapitalförvaltning har förutom aktien även en konvertibel som är noterad och det är möjligt att den kan vara mer intressant än aktien då det blir en annan begränsning på nedsidan.

Handelsbanken

Idag gjorde jag bokstavligt talat en omflytt i portföljen främst av skatteskäl. Jag sålde mina Handelsbanken i den vanliga depån och får då en kapitalförlust i nästa deklaration. Jag köpte samma antal i min kapitalförsäkring samt 50 st extra som blev månadens köp. Fördelen är förutom förlustavdraget i min vanliga depå att den stora utdelning i april blir skattefri i kapitalförsäkringen. Dock är det ju alltid störande att man köpte Handelsbanken till högre nivåer tidigare och att förlusten ens uppstod. Jag tror fortsatt på Handelsbanken då de är lågt värderade och mycket konservativa i sin riskbedömning. Det som jag har svårigheter att värdera är Handelsbankens eventuella överkapitalisering. För en bank är det ju svårt att tala om en nettookassa som vid t ex tillverkande företag och Baselkrav med mera är också teoretiska konstruktioner som jag tycker är svåra att få grepp om. Dock skulle jag vid en PE-talsvärdering av Handelsbanken vilja göra en justering för överkapitaliseringen. Jag tog också ett annat beslut att behålla mina utställda säljoptioner i Handelsbanken. I december förra året tog jag vad som idag visar vara felaktigt beslut att ställa ut 1000 säljoptioner med lösen i maj till kursen 170 kr. Att återköpa dem idag skulle kosta ca 12 000 kr. Räknar man baklänges så innebär det att jag skall tro kursen skall ner till 170 minus 12 (kostnad återköp per option) minus 5 (lösenkursen justeras ner med extrautdelning) = 153 kr. Jag tar hellre risken med att låta optionerna löpa än att ta en säker förlust idag.