En stilla månad...

Den sista månaden har varit mycket lugn. Jag har avyttrat i princip hela mitt innehav i BRIO förlagslån till samma som inköpskostnad. Jag har nu endast kvar nominellt belopp 1000 kr som ligger i en annan depå. Avkastningen blev då 4% vilket är betald kupongränta och netto av köpt och såld upplupen ränta. BRIO är i detta finanskrisklimat inte värt risken och vändningen har tyvärr dröjt mycket längre än jag trott och hoppats på. I övrigt har jag gjort drygt 10 korta affärer, vilket jag normalt sett inte har mycket till övers för. Jag tycker dock att de två aktier jag handlat i är lite av specialfall. Seco Tools bjuder på mycket stora spreadar mellan köp- och säljkurser och man kan där ställa ut köp- och säljordrar som är smått skamliga. Har man tur så får man napp och kan vända transaktion med en order i mitten av spreaden. Det andra fallet är Pfizer som är huvudnoterat i USA men som även handlas i Stockholm. Kursen i Stockholm avviker ibland kraftigt från stängning i USA kvällen innan vilket brukar rätta till sig när på eftermiddagen när USA öppnar igen.

Ute ur DV!

I fredags lyckades jag sälja mina sista konvertibler i DV till kursen 40%. Totalt en förlust på drygt 50%. Trots överhängande konkursrisk så är jag inte mycket sämre än index. Idag kan jag konstatera att detta var en mycket onödig förlust och jag borde ha hört varningsklockorna mycket tidigare.

Jag har fortsatt med att handla kortsiktigt i Seco Tools vilket resulterat i lite vinster som jag fördelade på kassan och utökat innehav (+15 aktier).

Volvo blev en stor besvikelse. Jag hade inte föreställt mig att Q3 skulle bli så svagt. Resultattappet överstiger volymeffekterna och det var ett högt kostnadstryck. Får hoppas att det minskar framöver med sjunkande råvarupriser och mindre press i produktionssystemen. Orderingången blev svag men jag hade i min enfald föreställt mig att det var diskonterat i kursen. Kundfinansieringens kreditförluster har tredubblats i år jämfört med föregående år och har trots detta en god lönsamhet. Men även här är ju framtidsutsikterna mycket osäkra och det är lätt att dra en parallell till t ex SEB och Swedbank. Slutligen kan jag konstatera att Volvo Bussar lägger ännu ett förlustkvartal bakom sig. Hur länge skall AB Volvo ha tålamod med denna dottern?

Rapportvecka

Det var med glädje som jag läste Handelsbankens rapport idag. Låga kreditförluster, bra kostnadskontroll och mycket god likviditet. Tyvärr fick rapporten inget utslag på aktiekursen men det kommer förhoppningsvis på sikt. Om jag hade haft pengar över så hade jag gärna ökat mitt innehav. Det skall bli spännande imorgon då de tre andra storbankerna kommer med sina rapporter och speciellt SEB där jag har ett litet innehav. På fredag kommer Volvos rapport och jag tror att lönsamheten för Q3 kommer att vara god. Riskerna tror jag ligger inom tre områden: orderingång, balansräkning (kundfinansieringen) samt kassaflöde.

I övrigt har jag legat still och inte ändrat några innehav förutom att jag tradat lite i Seco Tools och för delar av de vinsterna har jag ökat min position. Detta har resulterat i att jag nu har utökat innehavet med det otroligt höga antalet 22 st aktier....

Börskaoset fortsätter - fastighetsexponering nedragen

Jag är minst sagt chockad över utvecklingen på börsen den gångna veckan. Får hoppas att våra kloka politiker kan komma fram till konkreta åtgärdar som kan få stopp på detta vansinne. Innerst inne tror jag nog att det är bra att köpa när andra är rädda och panikslgna men jag tvivlar denna gång. Jag har inga pengar att köpa för utan ligger kvar och har pengar i reserv för att klara mina åtaganden på de utställda säljoptionerna.

I veckan lyckades jag dock bli av med mina förlagslån i RURIC med en förlust på 2000 kronor. Sedan jag gick in där har bolagets aktiekurs kollapsat och aktien handlades i fredags under kursen för nyemissionen vilket är mycket illavarslande. Avyttringen av RURIC var sista steget i att dra ner min fastighetsexponering. Jag är dock mycket nöjd med att ha minskat min exponering mot fastigheter (räknar här inte in mina 100st aktier i Lundbergs) från ca 190 000 till knappt 30 000.

Paniken fortsätter...

Digital Vision sagan tog sig vidare till nästa kapitel idag. Jag tycker nästan det var som ett "pling - nu är det dags att vända blad" som på sagorna man lyssnade på som liten. Det ser ut att bli rekonstruktion vilket innebär att jag har förhoppningar om att utfå 20% till 60% av nominellt belopp. Helt klart bättre än väntat då jag mentalt var inställd på konkurs.

Vad gäller mina portföljomplaceringar har jag gjort en del. Jag avyttrade 2600 Sagax preferensaktier samt ytterligare 300 st i min IPS-depå. RURIC har jag inte lyckats avyttra utan sitter fast ett tag till. Vad gäller min IPS-depå funderar jag på att köpa något annat istället för Sagax. Sandvik eller Industrivärden skulle vara möjliga kandidater.

Kan dock inte annat än konstatera att jag har mycket svårt att förstå en del av värderingarna på börsen. Volvo t ex fick sig en omgång i Dagens Industri idag. Man ifrågasätter där balansräkningen där en bytande del av omslutningen består av kundfinansiering (ca 90 miljarder enligt DI). Är DIs slutsats att Volvo skall värderas som en bank? Då är vi snart där. Volvos eget kapital värderas ungefär som Handelsbanken vid dagens slutkurser. Jag ligger nu back ca 22 000 kr på mina utställda säljoptioner i Volvo. Tyvärr är jag envis och vägrar köpa tillbaka dem med en värdering som bygger på skräck och rädsla. En möjlig förklaring till att börsfallet får ett eget momuntum kan vara sk livbolag och traditionella pensionsförsäkringar. Dessa konstruktioner som på sätt och vis kör med nästan full belåning eller ännu mer (underkonsoliderade försäkringsbolag finns ju) blir ju tvingade till massförsäljningar vid dessa börsfall av historiska proportioner.

Panik på börsen

Just nu styr rädslan börsen och folk gör panikförsäljningar och säkert en del tvångsförsäljningar bland de som är överbelånade. Jag fortsätter envist att tro att det är för sent att kliva ur börsen generallt sett. Visst kan det rasa mer men börsen kan också gå upp något så jag ligger fortsatt kvar. Jag ligger också ganska ansträngt till på mina utställda säljoptioner i Sandvik och Volvo men jag är lika envis med dem.

Jag har dock beslutat mig för att dra ner på min fastighetsexponering. Idag sålde jag ytterligare nominellt 40 000 kr i Balder förlagslån så där har jag endast SEK 30 000 kvar. Skall sedan även titta på mina Sagax preferensaktier och RURIC förlagslån. Återkommer imorgon om hur jag agerat. Mitt resonemang bygger på två skäl. Nummer ett är att jag och min sambo vill köpa bostad och finansoron skall inte få äventyra detta och en privatbostad korrelerar i hög grad med räntenivån och andra saker som också påverkar finansiella intrument med fastighetsexponering. Nummer två är vad som hänt inom bankkrisen i Europa. Det är en i hög grad en likviditetskris vi ser som t ex den tyska krisbanken Hypo Real Estate. I det senare fallet är det inga kreditförluster som framtvingat krisen utan att man lånar ut med långa löptider och finansierar sig på korta löptider. Hypo Real Estates irländska dotterbank Depfa som är starkt bidragande till moderbankens kris är vad jag förstår specialiserat på att finansiera offentliga verksamheter där skattebasen är en "informell säkerhet". Mycket låg risk i utlåningen med andra ord. Till detta kommer en lågkonjunktur. Detta tror jag kommer begränsa finansieringsmöjlighterna för och kan påverka prisbilden på kommersiella fastigheter även i Sverige. Risken skall inte överdrivas förstås men jag vill inte ta den.

Sagan om Digital Vision fick sig en ny vändning i morse då det blev handelsstopp. Det medförde att jag inte kunde försöka sälja någon del av mitt innehav. I skrivandets stund har ingen ny information kommit och hoppet står väl till en rekonstruktion. VKG fick till exempel i somras en rekonstruktion godkänd och där fick fordringsägarna nöja sig med 40%. Så jag hoppas att jag inte förlorar hela mitt innehav i DV.

Bostadsvisning

Jag och min sambo var på bostadsvisning idag. Det var öppen visning av ett radhus i en kranskommun runt en av Sveriges större städer. Vi var de enda där under den första halvtimmen av visningen innan vi åkte därifrån. En halvtimme återstod då av visningen. Inte en enda som bara känner på området, inte ens en nyfiken granne. Kändes mycket märkligt då det brukar vimla av andra intresserade på liknande visningar. Huset var dock inget för oss så jakten går vidare i stilla lunk då vi inte tror att man behöver ha bråttom på dagens bostadsmarknad.

Imorgon blir det spännande... farsen med Digital Vision fortsätter...

Digital Vision

Ser inte ut som om det blir en positiv lösning i Digital Vision. Hoppet står till en rekonstruktion. Och jag riskerar att förlora ytterligare 45 000 kr. Inte trevligt att förlora pengar men det ingår i spelet. Trots allt är det bara att bita ihop och gå vidare och jag har endast mig själv att skylla på.

Skandalen i det hela är att DV inte har betalat till VPC (kontoförande institut) för den konvertibelränta som betalades ut vid månadsskifte. Eventuellt skall den räntan krävas tillbaka. Detta låter mycket tvivelaktigt och jag undrar då hur serösa VPC är. Distribuerar de utdelningar och räntor på kredit?

Annars har det varit en lugn vecka. Köpte dock ytterligare aktieindexobligationer som ger 1,5% på en månad, vilket ger drygt 16% uttryckt i årsränta.

Digital Vision - say no more....

Fortfarande inga nya besked från Digital Vision. Jag bestämde mig för att försöka minska mitt innehav men inte till vilket pris som helst. Idag blev jag av med en mindre post till kursen 55%. Det blev en rejäl förlust, närmare bestämt en haircut på dryga 35%...

Digital Vision chockar marknaden

Imorse gick Digital Vision ut med att de har akut likviditetsbrist och att de söker febrilt efter en lösning. Jag vet inte vad jag ska tro om detta utan ska sova på saken tills imorgon. Klart är dock att jag riskerar en fet smäll om mina konvertibler skulle bli värdelösa. Jag skulle nämligen åka på smisk för sisådär 50 000 kr.

Vaddå åtstramad kreditgivning?

Idag ringde en av de svenska storbankerna. I förra veckan ansökte jag och min sambo om ett lånelöfte då vi vill köpa ett radhus. Jag blev förvånad då banken erbjöd oss att låna 100% av köpesumman. Beloppet vi vill låna är 2,3 miljoner och det skall inte vara något problem i sig men banken har ju fastigheten som säkerhet och faller den i värde med någon procentenhet så har inte lånet full täckning av fastighetens värde. Det som stått i tidningarna de sista tiderna om stramare krediter och stoppade topplån verkar inte stämma eller iallafall inte för oss.

Aktieindexobligationer - nya möjligheter

Jag har hittat en ny investeringskategori som är ett alternativ till kassan och för korta affärer. Jag har de senaste tio dagarna redan genomfört tre affärer och hoppas att det ska kunna bli fler i framtiden. Det jag har gjort är att investera i aktieindexobligationer som är out-of the money dvs handlas under nominellt belopp och som har en ganska kort tid kvar till förfallodatum. Den ena affären var en obligation utgiven av Credit Suisse International (CSI), dotter till den schweiziska banken Credit Suisse. CSI har samma rating som Handelsbanken och jag anser den därför vara ganska säker på kort sikt. Jag köpte 40 000 kr i nominellt beloppp, betalade 93,25% inkl courtage och sålde två dagar senare för 94,75% också det inklusive courtage. Sedan har jag nu gått in i obligationer utgivna av den schweiziska banken UBS. En dryg månads löptid vilket ger en procentenhets avkastning på nominellt belopp efter courtagekostnader. Uttryckt i årsränta dryga 8,5%. UBS rating är också den jämförbar med Handelsbanken. T ex förlagslån (läs uttryckligen efterställda fordringar) för vårt lands sämsta storbank, Swedbank, ger en yield på drygt 6%, så 8,5% är klart konkurrenskraftigt. Vad är då hemligheten? Jo troligtvis den dåliga likviditeten i dessa instrument samt småsparare och andra som inte har den blekaste aning om vad deras aktieindexobligationer egentligen är värda.

Börskaos - läge för skatteplanering!

Som alla aktieparare så lider man när kurserna bara faller och faller. Om jag ska vara efterklok så skulle jag sålt vid årsskiftet istället för att ligga kvar. När börsfallet nu redan har skett är min åsikt att det egentligen är försent för att rädda portföljen så jag har bestämt mig för att ligga kvar.

Beslutet att ligga kvar i innehaven innebär dock inte att det inte finns möjlighet att optimera avkastningen. Jag har valt att omsätta aktier för att realisera förluster som kan användas i nästa deklaration. Jag sålde delar av mitt Seco Tools innehav i den vanliga depån och flyttade till min KF. Jag realiserade också förluster i Avanza, som jag har i min vanliga depå. Vad man bör tänka på är skatteverkets regler. Det går inte att vända en aktiepost med någon minuts mellanrum utan återköp bör ske efter en dag. Om man flyttar ett innehav till KF är detta inget problem. Vad gäller Avanza gjorde jag vändningen omvänt, dvs jag ökade först mitt innehav och sålde av samma antal efter en timme och realiserade en förlust. Jag tror inte att skatteverket har invändningar mot detta upplägg (bl a realiserar jag en lägre förlust genom att först sänka anskaffningsvärdet) men jag är inte en skatteexpert.

Covered call i Holmen

I min resumé över sommarmånaderna missade jag en transaktion. Då jag tröttnat på mitt innehav i Holmen men inte ville sälja den vid de låga kurserna under 200 valde jag istället att vänta och att ställa ut en köpoption på eget innehav (sk covered call position). Att just jag ställde ut köpoptioner kunde inte varit en bättre köpsignal i Holmen. Dollarn steg och Holmen fullkomligt rusade upp till 230-nivån vilket också är lösenkursen för optionerna. Då jag fått 6,70 per option kommer jag att erhålla 236,70 per aktie (ink optionspremie) om kursen är över 230 vid förfall i februari. Det som återstår är ett möjligt skattearbitrage mellan min kapitalförsäkringen (KF) och den vanliga depån. Då optioner inte kan handlas i en KF så ligger de i min vanliga depå. Mina Holmen köpte jag i min KF och om de stiger en bit över 236,70 kan de vara idé att att sälja dem i min KF och köpa in dem i min vanliga depå. På så sätt kan jag skapa en skattemässig kapitalförlust som jag kan använda i nästa deklaration.

Leta bostad?

Här är en liten avvikare från bloggens huvudämne. Eftersom jag och min sambo leter bostad har jag hittat en ny sida som konkurrerar med Hemnet och som dessutom har en del info (antal dagar ute, prisjusteringar) som Hemnet inte har. Om du letar bostad så kan jag tipsa om den nya sidan boligan.se

Tillbaka igen

Detta är mitt första inlägg efter ett långt sommaruppehåll. I motsats till börsen så hade jag en mycket trevlig sommar.

Så vad har hänt med portföljen? Jag kan först konstatera att mina aktie- och fondinnehav dragits med i börsfallet. Jag är speciellt besviken på Volvo och Seco Tools. Vad gäller Volvo kan situation bli besvärlig med mina utställda säljoptioner. Jag trodde dock vid årets början att en sämre konjuktur redan låg i korten vad gäller Volvo och min egen åsikt är att dagens kurser är en total misstroendeförklaring av Volvos vinstförmåga.

Jag har funderat vidare vad gäller CPH och valde att inte gå in i aktien igen. Jag känner mig bekväm i det beslutet då ytterligare osäkerhet har tillkommit efterhand med SAS prekära situation. SAS är en mycket viktig kund och partner för CPH.

På fastighetssidan valde jag att gå ur Hufvudstaden och gå in i Balder istället då den stora substansvärdesrabatten där tilltalade mig. Efter att ha varit lång i Balder i två veckor sålda jag av privata skäl. Jag och min sambo funderar nämligen på att köpa bostad och jag vill därför dra ner exponeringen mot fastigheter och öka kassan istället.

På obligationssidan sålde jag mina Unibet med hyfsad förtjänst och lade två tredjedelar i kasan och för resten köpte jag en post kupongobligation i Russian Real Estate. Jag ser dock den huvudsakliga risken som inte fullt korrelerad med den svenska fastighetsmarknaden (jfr mitt resonemang att gå ur Balder) samt en dos politisk risk.

Jag har också ökat mitt konvertibelinnehav i Systematisk kapitalförvaltning. Bolaget har tyvärr haft det motigt det sista halvåret men jag tror fortsatt på bolaget. Fler fondlanseringar är på gång och de får en hel del positiv publicitet.

CPH

Idag sålda jag mina aktier i Köpenhamns flygplats (CPH). Främsta skälet var att realisera en skatteförlust då de ligger några procent under inköpskursen. Ett bidragande skäl var också att ev kunna köpa tillbaka dem någon procent billigare. Då CPH har en väldigt stor spread mellan köp- och säljkurser borde det vara möjligt att vända posten med några kronor i behållning. När jag satt på bussen hem idag började jag dock fundera mer långsiktigt på CPH och jag har nu blivit mer tveksamt inställd på grund av de stora kapacitetsnedragningar som främst de stora legacycarriers (alternativt flag carriers) nu föreslår på löpande band. Legacy carriers är mycket viktiga för transittrafiken då de passagerarna spenderar mer tid och därmed pengar på flygplatsen jämfört med budgetbolag som mer flyger direkt utan sk hubbar. Bl a SAS skall ju dra ner på plan och i tidtabellen. Jag är dock väldigt förtjust av CPH av flera skäl (jag skriver också på Avanzas forum med signaturen Mr Kite om någon känner igen något):

-Verksamheten är monopolistisk i sin karaktär. Monopolränta.
-Stark och proffsig huvudägare i australiensiska Macqurie. Sitter inte på kapitalet.
-Intressant internationell gren vid sidan av CPH.
-Bredare verksamhet och intäktssida än man kan tro: trafikavgifter, shoppingkoncession, p-hus, hotell.-Stora innehav av fast egendom (huvudsakligen mark) som ännu inte är exploaterad. Dolt värde.

Får se vilket beslut jag tar angående CPH.

I övrigt har jag ökat mitt konvertibelinnehav ytterligare något i Systematisk Kapitalförvaltning. Jag har nu ett innehav på nominellt SEK 45 000. Jag har sålt av delar av den ökningen jag gjort i Avanza. Netto ökade jag dock mitt innehav med 50 st och kortsiktig handelsvinst var SEK 501 samt att jag realiserade förluster (Avanza ligger inte i min KF). Mitt snittinköpsvärde är nu drygt 110kr.

Ett nytt bolag har dykt upp på radarn, Munchener Re (tyskt återförsäkringsbolag) och jag skall försöka lära mig mer om det bolaget. Jag skall dock inte gå in där utan att sälja något annat. Månde det vara en ersättare för CPH?

Avanza

Jag ökade i Avanza idag. Jag tycker den är mycket billig under 110 kronor (jag betalade 106,75kr) och kan tänka mig att öka ännu mer i fortsättningen. Med en utdelning på 6kr, återköp av egna aktier, tillväxt i verksamheten och en enkel och framgångsrik strategi så känns det tryggt.

Konvertibelbyten

Sålda av hela mitt innehav i Zodiak Television konvertibeln idag till kursen 146%, vilket jag är nöjd med. Vill ej riskera något genom att först konvertera till aktier och sedan acceptera budet. Jag är rädd att något kan gå fel eller dra ut på tiden och att jag då missar någon deadline för accept eller liknande.

Idag ökade jag också på mitt innehav av konvertibler i Systematiska Kapitalförvaltning. Tror att bolaget har potential och att konvertibeln är en bra ingång då det är lite av hängslen och livremmar samtidigt som jag, förhoppningsvis, sitter med i hissen uppåt tillsammans med aktieägarna.

Bud på Zodiak Television

Idag lades ett bud på Zodiak Television på 40 kr per aktie. Jag äger konvertibler i Zodiak Television och villkoren är sådana att man kan konvertera till kursen 27 kronor. Budpremien för konvertibeln , om man kan kalla det så, är 13 kr eller drygt 48% över konverteringskursen. Skall nu sätta mig in i hur man går tillväga med konvertibelinnehavet. Frågan är om jag kan sälja konvertiblerna till budgivarna eller om jag först måste påkalla konvertering och sedan sälja aktierna.

Boktips

Jag har precis läst ut boken The Little Book Thats Builds Wealth. Boken är författad av Pat Dorsey som är verksam vid fondanalysföretaget Morningstar. Namnet på boken gjorde mig från början väldigt skeptisk då jag tycker att titeln placerar den i kategorin ”Investment for Dummies”. Trots namnet så är det en mycket läsvärd bok som jag tycker passar investerare på alla nivåer. Bokens tema är egentligen inte aktier utan ett försök att besvara frågan vad det är som gör att vissa företag har en uthålllig och konkurrenstålig hög avkastning på kapital. Svaret på frågan är vad Warren Buffett kallar ”economic moat” – på svenska ekonomisk vallgrav – och som författaren även beskriver som durable competetive advantage.

Ekonomiska vallgravar delas sedan in i fyra kategorier. Nedan är de nämnda med exempel:

-Intangible assets. Starka varumärken, patent eller andra regulatoriska fördelar som väldigt tillståndskrävande verksamheter.

-High switching costs. När kunden har stora kostnader eller besvär för att byta till en konkurrent, tänk på banker och programvaruföretag

-Network effects. Produkten Microsoft Office och kreditkort.

-Cost advantages. Råvaruföretag som är nära marknaden där produkten är dyr att frakta.

Författaren lägger mycket kraft på att gå igenom de fyra typerna och vad som är en ekonomisk vallgrav och vad som inte är det inom respektive typ. Sammanfattningsvis tycker jag att den ger nya perspektiv på hur man väljer företag att investera. Den är också tydlig med att hitta företag bara är den ena delen och den andra delen är att man skall värdera företaget och jämföra med företags pris (aktien) för att nå långsiktiga resultat som investerare. Tyvärr avslutas boken med några kapitel med nyckeltal och värderingsmetoder men jag tycker att det är onödigt att klämma in dessa och hade hellre sett fler kapitel om vallgravarna.

Ändringar i portföljen

Under den senaste veckan har jag gjort en del ändringar i portföljen. Tänkte nämna dessa ändringar kort i det här inlägget men hoppas återkomma lite senare och skriva mer om de två köp som jag har gjort.

-Jag har minskat i Digital Vision konvertibel. Trots att bolaget har tagit många ordrar så var Q1 en katastrof. Den finansiella risken har ökat markant i bolaget. Jag valde därför att minska mitt innehav och gör därmed en kursförlust. Medräknat erhållna räntor så ligger jag ca 5% plus på den delen jag avyttrade, vilket är klart otillfredsställande med tanke på risken.
-Jag har ökat mitt inehav i Sagax preferensaktie. Tror att återköp kan vara möjligt.
-Jag har köpt en liten post konvertibler i Systematisk Kapitalförvaltning.

Handelsbanken löpte ut

I fredags förföll mina utställda optioner i Handelsbanken utan förlust. I januari ställda jag ut säljoptioner i Handelsbanken som jag då bedömde som en kvalitetsaktie med goda tillväxtmöjligheter. Jag gör idag samma bedömning om Handelsbanken. Det jag missade trots att det stod skrivet överallt var finanskrisen som pressade ner Handelsbankens aktiekurs. När det var som allra värst hade jag en orealiserad förlust på 16 000. Jag trodde dock att det kunde vara värt att vänta ut optionen av flera skäl. Mina skäl var att den handlades över lösenkursen (med undantag av några dagar) , jag var övertygad om en kapitalutskiftning i någon form samt att ökad volatilitet drivit upp optionsvärderingarna. Jag kan nu konstatera att jag hade rätt såtillvida att de förföll i utan förlust. Vinsten blev drygt 3 000.

Kiev, Ukraina

Jag har inte skrivit så mycket den senaste tiden på grund av brist på inspiration och tid. Det har varit mycket annat såsom nya arbetsuppgifter, bra väder och en underbar sambo. Ikväll tänkte jag dock skriva några rader om den tjänsteresa jag gjorde för tre veckor sedan.

Kiev var en intressant upplevelse. Någonting påminde om Moskva och Kiev kändes då som dess lillebror. Det var dock inte lika stora byggnader och inte lika många extrema lyxbilar som i Moskva. En sak som jag la märke till var att det var många byggen runtom i stan. Vägarna var katastrofalt dåliga och var nog bland de sämsta jag sett bland östeuropas huvudstäder så det finns mycket kvar att göra. Ukraina torde också ligga bra till i den nuvarande prisboomen på jordbruksvaror. Hoppas att de utnyttjar det på rätt sätt. Historiskt hade de ju en boom som exportör av jordbruksvaror under 1800-talet som fick bland annat Odessa att blomma uppp och bli östeuropas Paris. Får avsluta med att säga att de människor jag träffade var mycket vänliga och seriösa. Om de får representera Ukraina i stort så borde landet kunna fortsatta att utvecklas i rätt riktning.

I övrigt så har jag en del investeringsbeslut framför mig. Min utställda säljoption i handelsbanken förfaller på fredag så nu gäller det att det inte blir ett stort kursras. Jag funderar också på att köpa fler Sagax preferensaktier. Jag tror att man kan få en avkastning där på mellan 7 och 17 procent per år med störst sannolikhet i den övre delen av intervallet.

Beslut säljoption Handelsbanken

Det blev inget återköp idag av min utfärdade säljoption i Handelsbanken. Imorgon är det bokslut och det blir spännande att följa hur det går.

I övrigt tycker jag det är svårt att hitta köpvärda aktier. Avanza är dock en kandidat för tilläggsköp. Sedan har ett nytt företag dykt upp på radarn som jag vill lära mig mer om och det är Systematisk Kapitalförvaltning. Systematisk Kapitalförvaltning, en hedgefondförvaltare, borde dela vissa bra egenskaper med Avanza såsom förvaltningsavgifter som stabil inkomstkälla, låga rörliga kostnader och ett väldigt lågt investeringsbehov. Systematisk kapitalförvaltning har förutom aktien även en konvertibel som är noterad och det är möjligt att den kan vara mer intressant än aktien då det blir en annan begränsning på nedsidan.

Strategi: Utfärda säljoptioner

En strategi som jag använt under de senaste tre åren är att ställa ut säljoptioner. Strategin är egentligen inte generell då jag inte ställer ut säljoptioner slumpartat och hoppas att marknaden i stort går min väg. Istället väljer jag företag som jag tror på enligt vissa kriterier. Ett företag ska ha en stark position på sin marknad, ha en bra direktavkastning och i övrigt vara rimligt värderad med tanke på t ex PE-tal för att uppfylla mina villkor. Men enbart dessa kriterierna räcker inte. Jag vill gärna att kursen ska ha gått ner lite just när jag ställer ut säljoptionerna. Jag väljer därefter en lösenkurs som ligger en bra bit under vad den för tillfället handlas till men vanligtvis cirka tio till tjugo procent under den gällande kursen. Detta för att få en bra säkerhetsmarginal (margin of safety) i mitt beslut.

Ett annat sätt att se på min strategi är att det är ett sätt att tjäna pengar på starka företag som jag tror på men som inte är tillräckligt köpvärda vid den gällande kursen. Istället tjänar jag pengar på den premie jag erhåller vid utfärdandet av säljoptionen. Går allt bra och aktiekursen inte går under lösenkursen får jag ju behålla premien. Om kursen går ner får jag möjlighet att köpa aktier i ett företag som jag tror på och till en förmånlig kurs. Ofta gör den erhållna premien att ett eventuellt inköpspris hamnar ytterligare 2-7 procent under optionens lösenkurs.

Från 2005 till idag har jag tjänat drygt 30 000 kr på min strategi om man tittar på förfallna optioner. Jag har ställt ut totalt åtta säljoptioner och hittils har jag inte gjort en enda förlust på förfallna optioner. Vad gäller de tre säljoptioner som jag för tillfället har utestående så gäller följande:

Sandvik, 1000 st, lösenkurs 70, premie 4 kr per option, förfaller februari 2009

Volvo, 1040 st, lösenkurs 78,79, premie 8,30 per option, förfaller januari 2009

Handelsbanken, 1000 st, lösenkurs 170, premie 3 kr per option, förfaller maj 2008

Av ovanstående innehav känner jag mig säker med Sandvik och Volvo. Handelsbankens kurs har tyvärr fått sig en knuff ner och är egentligen det första testet av min strategi. Jag har ännu inte bestämt mig för om jag skall köpa tillbaka den nästa vecka eller låta den löpa till förfall. Nästa vecka händer nämligen en hel del med Handelsbanken då det är delårsbokslut och utdelningen lämnas. Utdelningen har dock en fördel och det är att extrautdelningen justerar ner lösenkursen med ca 5 kr. Jag hoppas kunna fatta ett beslut senast måndag morgon.

Aktiebrevsnostalgi

Trots att det är mer än åtta sedan jag tog mitt pick och pack och lämnade barndomshemmet så får jag ofta med mig lite gamla grejor när jag hälsat på hos mina föräldrar. Senaste besöket bjöd på enorm nostalgisk överraskning. Min mor hade uppenbarligen rensat i bankfacket och hittat två gamla aktiebrev i mitt namn. Jag misstänker att breven är för mina första egna aktier som mina föräldrar köpte till mig under åttiotalet. Aktiebreven är på aktier jag fick i Skandinvaiska Enskilda Banken. Jag funderar på att rama in dem och sätta upp dem på väggen men det får vänta tills vi har ett större boende. På sätt och vis är det synd att aktiebreven avskaffats och att man har vad man kan kalla ett elektroniskt kontobaserat system. Med aktiebrev hade daytrading och mycket korta affärer varit svårare eller omöjliga och det skulle hindra många småsparare att gå in i den fällan.

Ökar i Balder förlagslån

Idag valde jag att öka min position något i Balder förlagslån. Jag köpte 20 000 nominellt till en betalränta på 8,6 procent. Min bedömning av Balder är att risken fortsatt är förhållandevis låg. Jag tycker också att aktien kan vara intresant men jag låter mina fastighetsinnehav vara oförändrade i Hufvudstaden och fastighetsdelen i Lundbergs. En bra minianalys av Balder finns för övrigt på Davids Aktieblogg.

Läser man Balders årsredovisning så har soliditeten ökat under 2007 och de höjer soliditetsmålet vilket för mig som fordringsägare är tilltalande. Dock börjar jag fundera lite när Balders VD skriver att "efter 2007 står vi nu redo att växa i storlek när vi ser möjligheter därtill". Det finns en möjlighet att växa i ett finansiellt perspektiv men inte utifrån kvadratmeter. Balders aktie handlas till en ganska stor substanvärdesrabatt och jag undrar om han kan hitta lika billiga fastigheter som sin egen aktie...

Nytt jobb

Jag skall ännu än gång avvika från området investeringar och komma in på ett mer personligt ämne. Jag har i veckan fått ett nytt jobb i den grupp jag idag jobbar i. En person skall sluta och jag blev då tillfrågad att ta över den personens arbetsuppgifter. Arbetsuppgifterna i den tjänsten är de mest krävande i gruppen bortsett från chefens uppgifter så det är ju ett steg uppåt och innebär med all sannolikhet ett visst lönelyft (har ännu inte diskuterat detta med chefen). Nu till anledningen till att jag tar upp detta på min blogg. Då chefen meddelade att min kollega skall sluta och gå vidare någon annanstans så gratulerade man personen och tyckte att det var roligt. När chefen talade om att jag skall gå vidare inom gruppen så var det ganska tyst och inget ”grattis”. Jag tycker att det är tråkigt att man inte kan glädjas med sina kollegor och jag hoppas nu innerligt att detta inte skall fortsätta och utvecklas till någon slags konflikt. Får se om jag har anledning att återkomma om detta på min blogg.

Utdelningssäsong

Snart är det vår och det innebär förutom ljusa kvällar och lite värmande sol att årets utdelningar är på gång. En fördel med bloggen är att man är anonym och i mitt fall är det hittils endast min sambo som vet vem som döljer sig bakom TKI. Tänkte dra fördel av anonymiteten och lägga ut mina utdelningar då jag precis gjort en sammanställning av vad säsongens skörd blir.

Bolag		Utdelning
Avanza		2400
Holmen		1200
Hufvudstaden		700
Industrivärlden		1000
Köpenhamns flygplats		1461
Lundberg		900
Pfizer		1200
Sagax pref		3200
Sandvik		1740
SCA		1320
SEB		1645
SHB		6075
Seco Tools		7440
Volvo		1375
Totalt		31656

Personalkonvertibler – mina synpunkter

I fredags läste jag i Dagens Industri att Peab planerar att ge ut personalkonvertibler till sina anställda. Tidigare har bland annat Skanska, Skistar, Assa Abloy gett ut personalkonvertibler för att nämna några. Tänkte därför ge några synpunkter angående teckning av dessa personalkonvertibler då det inte är helt ovanligt att börsnoterade företag erbjuder dessa till sina anställda.

Vad är då en konvertibel? En konvertibel är ett lån (obligation) till ett företag där man erhåller ränta. Lånet är också konvertibelt då lånets nominella belopp kan omvandlas till aktier till en förutbestämd kurs. I utbyte mot rätten att konvertera lånet till aktier så erhåller man lägre ränta. Indirekt köper man alltså ett lån (obligation) kombinerat med en köpoption. Köpoptionen betalar man för genom att avstå från högre ränta på lånet.

Till skillnad från vanliga konvertibler är personalkonvertibler normalt sett inte börsnoterade så det blir en mycket illikvid placering. Man bör därför tänka på att det blir en placering som är låst under lånets löptid vilket oftast är flera år. Det förekommer också att man ger låneerbjudanden för de som inte har sparade pengar för att köpa personalkonvertibeln . Dessa låneerbjudanden kommer då från en extern part. Vad man dock måste förstå är vad vad som händer med konvertibelns beståndsdelar när man finansierar sitt konvertibelköp med lånade pengar. Konvertibeln i sin grundform är en kombination av lån (obligation) och en köpoption. Lägger man då till att man lånefinansierat sitt köp så blir nettopositionen en köpoption då obligationen neutraliseras av lånet man tagit samt att man tar kreditrisken på företaget (du lånar av extern part och lånar vidare till konvertibelutgivaren). Denna köpoption är också dyr då kostnaden är räntedifferensen och ev avgifter. Bättre då att själv köpa en köpoptionen på börsen så slipper man att ta kreditrisken. Slutsatsen är alltså att aldrig låna för att köpa konvertibler.

Det som är positivt med en personalkonvertibel är att det kan vara ett sätt att få delaktighet i företaget och att konvertibler i normalfallet är mindre riskfyllkda än aktier. Populärt sägs ofta att den har obligationens trygghet kombinerat med aktiens möjligheter. Tyvärr betalar man för möjligheten genom att få sämre ränta på tryggheten alltså obligationen. Som det brukar heta: There is no free lunch!

Min portfölj

Jag har för vana att varje vecka göra en sammanställning av min portfölj. Jag har främst två skäl för att göra detta. Det ena är att få en bra överblick och det andra är att över tiden kunna se hur portföljen utvecklas och kunna jämföra med index med mera. Kan också tillägga att detta är i princip allt jag äger då jag inte har hus eller bostadsrätt. Nedan är hur min portfölj är fördelad:

Aktier 53,0%
Aktiefonder 20,2%
Aktieoptioner -1,3%
Konvertibler 8,8%
Konto 2,9%
Obligationer 16,3%


Förändringar under det senaste kvartalet är huvudsakligen att jag har köpt fler aktier och omsatt säljoptioner. Aktieköp är att jag sålt Q-Med (tursamt nog innan katastrofala Q4) och köpt Avanza istället. Jag har därutöver gjort mindre tilläggsköp i Huvfudstaden, Handelsbanken och Volvo.Vad gäller säljoptioner så har optioner som jag ställde ut för drygt ett år sedan förfallit utan lösen i januari och då fick jag utrymme att ställa ut nya optioner vilket jag har gjort under den börsturbulens som varit. Jag har också ökat något i konvertibler (Zodiak Television) och diversifierat förlagslånen (obligationer) då jag minskat i Balder och köpt en ny post i Unibet.

Jag kanske också skall förklara varför aktieoptioner är -1,3% av min portfölj. När jag ställer ut säljoptioner så erhåller jag en kontant premie. Denna hamnar då intialt i kassan medan optionens marknadsvärde för mig som utfärdare av optionen är negativ. Min förhoppning är då att optionens värde skall gå mot noll och förfalla värdelös och jag kan då behålla den premie som jag erhållit.

Det skulle vara intressant att höra hur andra har viktat sina portföljer.

Spekulationer i Lundbergs

Idag steg Lundbergs med 11,7 procent till 380 kr och även Fabege och Castellum steg med 12 respektive 10 procent. Index (OMX30) steg med drygt 3 procent. Dock steg det av Lundbergs delägda Hufvudstaden med mer måttliga 2,4 procent. Undrar om det har spekulerats i en uppgörelse på fastighetssidan och med någon slags kombination av Castellum, Fabege och Lundbergs egna helägda fastighetsrörelse? Jag tror dock inte att Lundbergs skulle vara intresserade av att sälja den egna fastighetsrörelsen då det torde vara som att sälja familjesilvret.

Belgrad, Serbien

Denna gång blir det ett litet avsteg från temat investeringar. Jag har nämligen varit på tjänsteresa i Belgrad och vill skriva några korta rader om det. Mitt spontana intryck var att Serbien är ett land med trevliga människor och den politiska instabiliteten och Kosovokrisen märker man inte mycket av. Jag tror att bland de yngre och mer välutbildade människorna finns en trötthet kring regionens konflikter och en övertygelse om att man långsiktigt måste närma sig väst och EU. Detta borde inte vara ett problem ur ekonomisk synvinkel då landet förefaller vara mer utvecklat än grannar som Bulgarien och Rumänien vilka redan är medlemmar i EU. Bucharest t ex upplever jag inte lika utvecklat och välordnat som Belgrad. Det skall bli spännande att följa utvecklingen i regionen och jag funderar om det kan vara läge att leta efter Serbienfonder eller i andra hand Balkanfonder. Möjligtvis skulle den varande politiska turbulensen vara en bra period för ett köp. Jag hoppas att jag får möjlighet att uppleva Serbien igen och Belgrad är absolut en kandidat för en weekendresa, bara jag klarar att sälja in idén till min sambo...

Strategi med indexoptioner

Fick genom en vän ett förslag på en optionsstrategi. Strategin går ut på att man kombinerar utställda köp- och säljoptioner på index. Indexoptioner fungerar som så att en indexpunkt motsvarar 100kr så för OMX30 som idag stängde på 947 så innebär det att indexet som underliggande instrument för optioner motsvarar 947 * 100 = 94700 kr. Vid eventuell lösen av e t ex en köpoption så leveraras inte det underliggande instrumentet som vid aktieoptioner utan det är kontantavräkning som gäller.

Strategin går ut på att sälja (ställa ut) en köpoption och en säljoption. T ex kan man kombinera optioner som förfaller i oktober. Följande kurser gällde idag:
-OMX index idag 947
-Säljoption med lösenpris 860 kan säljas till kurs 51
-Köpoption med lösenpris 1080 kan säljas till kurs 25

Vid vilka indexnivåer förlorar jag pengar? Jo, när indexkursen vid förfall över- eller understiger lösenpris samt erhållna premier dvs på uppsidan 1080+51+25=1156 och på nedsidan vid 860-51-25=784. Index kan alltså stiga med 209 punkter motsvarandes 22,1% respektive sjunka med 163 punkter motsvarande 17,2% innan det blir en förlust. Nu får man alltså multiplicera med hundra för att få det i kronor: erhållna premier blir 7600kr och förlust vid t ex ett indexfall på 25% till 710 blir då (784-710)*100=7400 kr

Jag tycker att strategin är intressant och den bygger på att man tror att index kommer hålla sig inom de lösenpriser som man ställt ut optioner till. Risken ser jag främst på nedsidan då man inte kan vara "naturligt hedgad" med sin aktieportfölj. Vad jag menar med "naturligt hedgad" är att vid en kraftig börsuppgång så med en portfölj på ca 100 000 kr som hyffsat liknar index så bör portföljen kompensera vad man förlorar på att index går över 1156-nivån (kom ihåg att i exemplet så är indexexponeringen uttryckt i pengar 947*100=94700 kr). Jag kommer dock att avstå från detta förslag då jag för tilfället inte har utrymme för mer optioner i min portfölj och att jag egentligen är tveksam till att spekulera i indexrörelser utan föredrar aktieoptioner. Jag rekommenderar ingen att handla i optioner baserat på vad du läst här då det är riskfyllt och kan leda till stora förluster!!

Omval ITPK

Idag gjorde jag ett omval av ITPK, vilket är en del av min tjänstepension. ITPK har man som privatanställd tjänsteman och administreras centralt av Collectum. Collectum har nyligen gjort en ny upphandling av tjänstepensioner vilket resulterat i lägre avgifter. För att få ta del av de lägre avgifterna måste man göra ett omval av sin pension även om tidigare redan gjort ett val. Jag fick min avgift på AMF Pension med någon tiondels procentenhet. Inte mycket kan man tycka men med tanke på att jag har dryga 30 år kvar till pension kommer det att göra skillnad. Ganska enkelt intjänade pengar tycker jag...

Handelsbanken

Idag gjorde jag bokstavligt talat en omflytt i portföljen främst av skatteskäl. Jag sålde mina Handelsbanken i den vanliga depån och får då en kapitalförlust i nästa deklaration. Jag köpte samma antal i min kapitalförsäkring samt 50 st extra som blev månadens köp. Fördelen är förutom förlustavdraget i min vanliga depå att den stora utdelning i april blir skattefri i kapitalförsäkringen. Dock är det ju alltid störande att man köpte Handelsbanken till högre nivåer tidigare och att förlusten ens uppstod. Jag tror fortsatt på Handelsbanken då de är lågt värderade och mycket konservativa i sin riskbedömning. Det som jag har svårigheter att värdera är Handelsbankens eventuella överkapitalisering. För en bank är det ju svårt att tala om en nettookassa som vid t ex tillverkande företag och Baselkrav med mera är också teoretiska konstruktioner som jag tycker är svåra att få grepp om. Dock skulle jag vid en PE-talsvärdering av Handelsbanken vilja göra en justering för överkapitaliseringen. Jag tog också ett annat beslut att behålla mina utställda säljoptioner i Handelsbanken. I december förra året tog jag vad som idag visar vara felaktigt beslut att ställa ut 1000 säljoptioner med lösen i maj till kursen 170 kr. Att återköpa dem idag skulle kosta ca 12 000 kr. Räknar man baklänges så innebär det att jag skall tro kursen skall ner till 170 minus 12 (kostnad återköp per option) minus 5 (lösenkursen justeras ner med extrautdelning) = 153 kr. Jag tar hellre risken med att låta optionerna löpa än att ta en säker förlust idag.

Är fonder bra för sparare

Läste en intressant artikel i The Economist i helgen som var ganska skrämmande för oss sparare. Tidningen citerar en undersökning där S&P 500 index haft en genomsnittlig avkastning på 12,3% mellan 1980 till 2005. Den genomsnittliga fonden har under samma period en avkastning på 10% och den genomsnittlige fondinvesteraren lyckades endast få en avkastning på 7,3%. Tidningen förklarar den genomsnittlige fondinvesterarens 7,3% med tendensen att köpa de heteste fonderna på toppen av aktiemarknaden. Så vad är då slutsatsen, skall man som sparare lägga allt i indexfonder eller köpa enskilda aktier? Personligen tror jag mest på en strategi där man blandar indexfonder och enskilda aktier och sedan kanske toppar upp med aktiva fonder för att täcka in vissa speciella länder, branscher eller fondförvaltare som man tror väldigt mycket på.

Zodiak

Är hemma igen efter en konferens utan tillgång till internet och fick nöja mig med en uppdatering av börsen med hjälp av text-tv;). Kollar nu snabbt och kan se att Placera.nu skrivit en intressant analys av Zodiak Television. Den ligger under:

http://www.avanza.se/aza/press/press.jsp?article=42137&mbFromPage=F%F6rsta%20sidan

Zodiak Television - aktien eller konvertibeln?

Jag köpte i mitten av januari ett par poster konvertibler i Zodiak Television. Jag läste inte in mig så värst mycket på bolaget men jag bedömde det som begränsad risk och stor sannolikhet att jag får tillbaka pengarna när konvertibellånet förfaller i mars 2013. Lånet löper med en 6% årlig kupong och med en köpkurs på 101% som jag fick så var det bra ränta samt att man fick en lottsedel på köpet (med vinst om Zodiakaktien går över 27kr som är konverteringskursen vilket jag liknar vid en köpoption). Lottsedeln visar sig nu ha stor möjlighet attg slå in då aktiemarknaden reagerade positivt på deras Q4-rapport och handlade upp aktien till runt 24,50 vilket den också handlas i denna veckan. Jag tror fortsatt de har fina utsikter och de har ju en del högprofilproduktioner som Let's Dance i TV4, Wallander-filmer för BBC mm. De satsar också internationellt i Ryssland samt Indien. Med oförändrat resultat är PE-talet runt 16 för 2008, dock satsar de på tillväxt och en marginalhöjning (mål rörelsemarginal 10% jämföt med uppnådda 5,8). Min bedömning är att det finns en viss hävstång om man uppnår både tillväxt samt marginalhöjning. Vill man köpa in sig i Zodiak så är det ytterligare ett val som man skall göra: aktien eller konvertibeln. Jag tycker att konvertibeln är mer intressant. Visst, aktien måste stiga med 10 % (från 24,5 till 27) men det är till 2013. Under tiden kommer du få 5 årsräntor a 6% på nominellt belopp samt om aktiekursen rasar så får du tillbaka nominellt belopp, vilket man kan beteckna som en mycket bra "margin of safety"". Min slutsats är att Zodiak-konvertibeln är mycket köpvärd då köpoptionskomponenten i den är mycket undervärderad. Om man ställer konvertibeln i relation till aktien kan man betala upp till 120 procent på nominellt belopp utan att skämmas.

Förlagslån

Först får jag konstatera att Sagax kom med en bra rapport. De redovisar ett tillfredställande resultat vilket inte leder till att utdelningen på preferensaktien riskeras. Tittar man på förvaltningsresultatet kan räntekostnaderna stiga med 80% innan man landar på ett noll-resultat givet oförändrade hyresintäkter. Sagax känns fortsatt som en trygg investering.

Nu till huvudämnet då jag i veckan köpte en post förlagslån i Unibet på nominellt 3000 euro. Lånet löper med en årlig kupongränta på 9,7 procent. Jag tycker att dessa lite mer riskfyllda obligationer kan vara ett alternativ till en diversifierad portfölj. När man överväger en investering i dessa papper försöker jag tänka som inför ett aktieköp men fokuserar mer på nedsidan då jag som långivare till företaget ändå inte har en del i uppsidan. I fallet Unibet finns ju en hel del risker såsom politisk risk (regleringar kring online-spel) men jag tror nog att de har en stark affärsmodell och en bevisad intjäningsförmåga. Den breddning av verksamheten som sker genom köpet av Maria Holding tror jag ytterligare minskar den politiska risken. Jag valde att lägga Unibetlånet i min kapitalförsäkring då det skattemässigt blir mer förmånligt jämfört med vanlig 30 procent skatt på räntan.

Den som är mer intresserad av förlagslån kan hitta de som är noterade på Stockhomsbörsen på denna länken:
http://bors.affarsvarlden.se/listsmall.aspx?list=SESOX02&tabname=ratetabftg

Jag rekommenderar alla som köper ett förlagslån att läsa prospektet noggrant innan då det ofta förekommer speciella villkor.

Premiär!!

Så äntligen blev det av att jag startar en blogg för att kunna skriva och reflektera kring investeringar. Att investera är min hobby och hittils en ganska lönsam sådan. Det började i unga år med lite aktier men jag är nu mer spridd med både aktier, fonder, konvertibler, obligationer och dessutom några enstaka optionsaffärer. På höger sida har jag listat samtliga mina innehav förutom fonderna.

Ett av mina innehav som jag vill nämna idag är Sagax preferensaktier. Dessa står idag runt 27,50 och har en företrädesrätt till 2 kr i utdelning. Sagax har rätt att återköpa preferensaktierna till 35 kr från februari 2011. Den myckat goda utdelning och möjligheten att Sagax återköper aktierna gör att man får en mycket god avkastning till en i måttlig risk. Varför kommer Sagax att återköpa? Jo, därför att preferensaktier som är en form av eget kapital är dyrt jämfört med lån och räknar man på det så kommer Sagax att återköpa om de kan få en låneränta som understiger 7,9%.